워런 버핏은 애플 주식을 팔고 대신이 웅장한 석유 주식을 매입합니다.
SEC에 제출된 자료에 따르면 버핏은 버크셔의 애플 지분 약 절반을 매각하여 약 800억 달러의 현금을 조달했습니다.
이 모든 현금으로 그는 무엇을 하고 있을까요?
2분기에 버크셔 해서웨이의 주식을 가장 많이 매입한 기업은 옥시덴탈 페트롤리엄(OXY)이었습니다.
그가 애플을 팔고 대신 이 석유 주식을 매입하는 이유는 다음과 같습니다.
애플 밸류에이션 확대
애플은 지난 수십 년 동안 투자자들에게 큰돈을 안겨주었습니다.
역사상 가장 성공적인 단일 제품인 혁신적인 iPhone을 출시한 후 주가는 주주들에게 큰 수익을 안겨주었습니다.
지난 10년 동안의 총 수익률만 1,000%에 육박합니다.
이 모든 것이 훌륭하지만, 오늘날 스마트폰 시장 포화로 인해 매출 성장이 정체되고 있습니다.
지난 몇 년 동안 매출은 사실상 보합세를 보였으며, 이는 회사의 유일한 진정한 바늘 이동 수단인 새로운 iPhone으로 업그레이드하는 사람이 줄어들었기 때문입니다.
중국의 소비자 불황과 싸우면서 사람들이 새 휴대폰을 구매하도록 설득하고 혁신하는 데 어려움을 겪고 있습니다.
Apple Vision Pro와 같은 최신 제품은 지금까지 실패한 것처럼 보이며, 경쟁사인 알파벳에 비해 인공 지능 분야에서 뒤처져 있습니다.
매출 정체는 수익 배수 확대와 맞물려 있습니다.
Apple의 주가수익비율(P/E)이 35에 가까워지고 있으며, 이는 저성장 비즈니스치고는 매우 비싼 가격입니다.
버핏이 투자 과정에서 가치 평가에 집중하는 것을 고려할 때, 그가 아이폰 제조업체의 주식을 처분하는 것은 놀라운 일이 아닙니다.
이러한 수준에서는 장점이 그다지 매력적으로 보이지 않습니다.
값싼 석유 재고?
버핏의 지난 분기 가장 큰 구매는 옥시덴탈 페트롤리엄이었습니다.
버크셔 해서웨이는 옥시덴탈 발행 주식의 무려 27.25%를 소유하고 있으며, 이 회사의 최대 주주입니다.
버핏이 주식에 매력을 느끼는 이유는 무엇인가요? 무엇보다도 가치 평가가 가장 중요합니다.
석유 및 가스 회사는 흥미로운 기술 기업에 집중하면서 수년 동안 투자자들로부터 외면받아 왔습니다.
옥시덴탈은 애플의 약 3분의 1에 해당하는 12.6의 주가수익비율로 거래되고 있습니다.
이 회사는 미국에서 가장 큰 석유 생산업체 중 하나이며, 생산량의 82% 이상이 국내에서 생산됩니다.
따라서 적대적인 외국 정부와 거래해야 하는 다른 석유 회사보다 위험이 적습니다.
옥시덴탈은 유가 헤지 수단으로도 사용될 수 있습니다.
유가 상승은 인플레이션을 유발할 수 있으며 경제의 다른 부분과 버크셔 해서웨이 포트폴리오에 영향을 미칠 수 있습니다.
유가가 상승하면 옥시덴탈 페트롤리엄은 수혜를 입겠지만, 투입 비용을 증가시켜 버크셔의 철도 자회사의 수익력에 타격을 줄 가능성이 높습니다.
이런 식으로 버크셔 해서웨이는 상황의 양쪽을 모두 연기하고 있습니다. 무슨 일이 일어나든 그 위에 올라옵니다.
버핏에게 더 좋은 점은 유가가 하락할 때 옥시덴탈이 저렴한 주가수익비율(P/E)로 거래된다는 점입니다.
현재 원유 수준은 배럴당 68달러로, 2022년 최고치인 배럴당 100달러 이상에서 크게 벗어났습니다.
유가가 다시 상승하기 시작하면 옥시덴탈의 수익력도 상승할 것입니다.
무위험 금리에 대한 교훈
버핏은 애플을 매각하고 옥시덴탈 페트롤리엄을 인수하면서 투자자들에게 무위험 금리와 투자 결정에 어떤 영향을 미칠 수 있는지에 대한 중요한 교훈을 주고 있습니다.
현재 버크셔 해서웨이는 단기 미국 국채에 3,000억 달러에 육박하는 현금을 보유하고 있습니다.
이 어음은 매년 약 5%의 수익률을 얻으며 투자자에게는 무위험 이자율로 간주할 수 있습니다.
왜 그럴까요? 포트폴리오의 다른 주식 수익률과 비교할 수 있기 때문입니다.
수익률은 주가수익비율의 역수이며 현재 주가를 기준으로 회사에서 매년 얼마나 많은 수익을 창출하고 있는지 알려줍니다.
애플의 수익은 증가하지 않고 있으며 주가수익비율은 35에 육박합니다.
해당 주가수익률을 반전하면 2.9%의 수익률을 얻을 수 있습니다.
버핏은 애플 주식을 2.9%의 수익률로 소유하는 것보다 국채를 소유하는 것이 낫다고 말합니다.
하지만 옥시덴탈의 수익률을 살펴보면 어떨까요? 1을 12.6으로 나누면 수익률은 7.9%입니다.
이는 현재 국채 수익률보다 훨씬 높은 수치입니다. 주식의 전체 내용은 아니지만 수익률과 무위험 수익률을 비교하는 것은 주식을 매수해야 하는지 여부를 가늠하는 좋은 방법입니다.
이는 버핏이 애플을 매각하고 옥시덴탈 페트롤리엄의 주식을 매입할 때 고려된 것으로 보입니다.